{"id":8705,"date":"2026-09-09T19:38:49","date_gmt":"2026-09-09T17:38:49","guid":{"rendered":"https:\/\/laverdad.tech\/?p=8705"},"modified":"2026-09-09T19:40:55","modified_gmt":"2026-09-09T17:40:55","slug":"con-el-gasoleo-disparado-para-que-puede-servir-que-el-bce-suba-los-tipos-y-para-que-no","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/laverdad.tech\/index.php\/2026\/09\/09\/con-el-gasoleo-disparado-para-que-puede-servir-que-el-bce-suba-los-tipos-y-para-que-no\/","title":{"rendered":"Con el gas\u00f3leo disparado, para qu\u00e9 puede servir que el BCE suba los tipos (y para qu\u00e9\u00a0no)"},"content":{"rendered":"\n

Enrique Parra Iglesias<\/a>, Universidad de Alcal\u00e1<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

Cuando se incrementa el precio de la energ\u00eda, los bancos centrales tienen un problema: subir los tipos enfr\u00eda la econom\u00eda pero no produce petr\u00f3leo, gas\u00f3leo ni capacidad de refino. Si se espera que el encarecimiento sea transitorio<\/a>, pueden aceptar el salto del IPC y esperar a que se disipe. El problema es que la capacidad de refino tarda a\u00f1os en reponerse.<\/p>\n\n\n\n

El Consejo de Gobierno del BCE decide este jueves<\/a> si sube los tipos para la eurozona, tras mantenerlos en el 2,25 % el pasado mes de julio. Los mercados dan casi por descontada una subida de 25 puntos b\u00e1sicos<\/a> y el Brent vuelve a rondar los 100 d\u00f3lares<\/a> al mantenerse los ataques entre Estados Unidos e Ir\u00e1n, y con Ormuz todav\u00eda bloqueado.<\/p>\n\n\n\n

La lectura autom\u00e1tica es que un shock<\/em> energ\u00e9tico exige endurecer la pol\u00edtica monetaria. Pero un detalle cambia el diagn\u00f3stico: pese al desplome del crudo de los \u00faltimos meses, el gas\u00f3leo no ha bajado por la subida de los m\u00e1rgenes de refino. Ese margen tampoco ha cedido ahora que el crudo vuelve a subir. Los inventarios de destilados cerraron agosto un 14 % por debajo de su media de cinco a\u00f1os<\/a>. El cuello de botella ya no est\u00e1 solo en el pozo, sino en la capacidad de convertir crudo en gas\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

Una tormenta sobre un sistema sin colch\u00f3n<\/h2>\n\n\n\n

Ante un shock<\/em> energ\u00e9tico transitorio, la teor\u00eda monetaria no prescribe necesariamente una subida de tipos. Puede ser \u00f3ptimo aceptar un incremento en los precios en vez de provocar una ca\u00edda en la actividad econ\u00f3mica. El BCE lo formula con m\u00e1s matices: importan el origen, la magnitud y la persistencia<\/a> de la presi\u00f3n inflacionaria, y un shock<\/em> de oferta<\/a> (un cambio repentino e inesperado que altera la capacidad de producci\u00f3n o los precios) exige, en principio, una respuesta m\u00e1s medida que uno de demanda.<\/p>\n\n\n\n

Aunque la causa inmediata s\u00ed es b\u00e9lica<\/a> (hay plantas en Oriente Medio que siguen afectadas, las rusas encajan ataques ucranianos y Mosc\u00fa lleg\u00f3 a suspender sus exportaciones de di\u00e9sel), el golpe ha ca\u00eddo sobre un sistema con poca holgura porque, al verse afectado el refino, la correcci\u00f3n es m\u00e1s lenta. En Estados Unidos, dos cierres de refiner\u00edas en 2025 eliminaron alrededor de 400 000 barriles diarios<\/a> y Europa lleva a\u00f1os cerrando y reconvirtiendo plantas<\/a>. Sin colch\u00f3n de refino, cada aver\u00eda o parada se traslada con mucha m\u00e1s fuerza al precio.<\/p>\n\n\n\n

Se siguen construyendo refiner\u00edas<\/h2>\n\n\n\n

Eso no significa que el mundo haya dejado de construir refiner\u00edas. La Agencia Internacional de la Energ\u00eda prev\u00e9 4,2 millones de barriles diarios de nueva capacidad mundial hasta 2030<\/a>, sobre todo en Asia y Oriente Medio. Europa, por su parte, tiene un problema geogr\u00e1fico y de calendario<\/a>: una refiner\u00eda tarda a\u00f1os en construirse y necesita d\u00e9cadas para amortizarse, mientras que con la transici\u00f3n energ\u00e9tica se presupone una ca\u00edda estructural de la demanda. M\u00e1s que decir que la transici\u00f3n crea la escasez, conviene hablar de un riesgo de secuencia: la de retirar la capacidad antes de que desaparezca la demanda.<\/p>\n\n\n\n

El sector del refino reacciona exprimiendo sus plantas, desviando la producci\u00f3n hacia los derivados m\u00e1s rentables<\/a> o aplazando las labores de mantenimiento. Tambi\u00e9n se pueden reincorporar plantas da\u00f1adas, aumentar las importaciones o hacer peque\u00f1as ampliaciones. Pero reconstruir un sector local a medio desmantelar es lento, intensivo en capital y arriesgado econ\u00f3micamente hablando.<\/p>\n\n\n\n

El riesgo de apretar demasiado<\/h2>\n\n\n\n

Frente a esas circunstancias, los tipos son un instrumento romo. La demanda de carburante es muy r\u00edgida: los estudios para Espa\u00f1a<\/a> y la UE<\/a> muestran que si el precio sube un 10 %, el consumo apenas cae entre medio punto y punto y medio. El margen de refino baja cuando aumenta la oferta efectiva de productos refinados respecto de la demanda. El tipo de inter\u00e9s act\u00faa sobre todo sobre este \u00faltimo t\u00e9rmino: para abaratar el gas\u00f3leo mediante la pol\u00edtica monetaria hay que destruir demanda (subiendo los tipos) hasta hacerla encajar con una oferta escasa.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, encarecer el cr\u00e9dito no es neutral para la oferta futura. Un modelo te\u00f3rico muestra que ante una perturbaci\u00f3n en la oferta<\/a>, un endurecimiento que deprima la inversi\u00f3n puede reducir la productividad y prolongar parte de la presi\u00f3n en los costes.<\/p>\n\n\n\n

Lo que s\u00ed est\u00e1 en su mano<\/h2>\n\n\n\n

Esto no significa que el BCE deba quedarse quieto: debe precisar para qu\u00e9 sirven sus medidas. La persistencia juega en dos sentidos: cuanto m\u00e1s dura el cuello de botella, menos pueden los tipos eliminar su causa f\u00edsica, pero m\u00e1s tiempo tiene el encarecimiento para propagarse. El problema monetario aparece cuando se produce el efecto contagio<\/a> y el shock<\/em> comienza a afectar a los salarios, la fijaci\u00f3n general de precios y las expectativas de los consumidores.<\/p>\n\n\n\n

Ah\u00ed s\u00ed puede actuar el BCE explicando que una subida en los precios provocada inicialmente por el encarecimiento del refino no demuestra por s\u00ed sola que haya inflaci\u00f3n persistente. As\u00ed, evita que hogares y empresas extrapolen la situaci\u00f3n al negociar salarios, m\u00e1rgenes y contratos. Christine Lagarde, presidenta del BCE, lo resumi\u00f3 en marzo<\/a> al se\u00f1alar que la pol\u00edtica monetaria no puede bajar los precios de la energ\u00eda, pero s\u00ed debe identificar cu\u00e1ndo empiezan a desbordarse hacia una inflaci\u00f3n generalizada<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n puede reconocer lo que no le corresponde. Los instrumentos contra una escasez f\u00edsica est\u00e1n en otras manos: permisos, mantenimiento, decisiones sobre cierres y reconversiones, diversificaci\u00f3n de suministros y una pol\u00edtica de demanda que reduzca el consumo al ritmo al que se retira la oferta. Un banco central que subraya sus l\u00edmites evita que se le exija lo imposible.<\/p>\n\n\n\n

Subidas de precios<\/h2>\n\n\n\n

Los datos de agosto lo ilustran bien. La inflaci\u00f3n de la eurozona salt\u00f3 al 3,3 %<\/a>, con la energ\u00eda subiendo un 14,3 %<\/a>. Pero la inflaci\u00f3n subyacente (que no toma en cuenta los precios de la energ\u00eda ni de los alimentos frescos) fue del 2,4 %<\/a>, y la inflaci\u00f3n solo sin considerar los precios de la energ\u00eda se mantuvo en el 2,2 %<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

En Espa\u00f1a, el IPC subi\u00f3 al 4,3 % empujado por los carburantes, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente fue del 2,9 %<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Un an\u00e1lisis del BCE publicado el 1 de septiembre concluye que, hasta mayo, el repunte de inflaci\u00f3n de 2026 se explicaba casi enteramente por shocks<\/em> adversos de oferta energ\u00e9tica<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

La distinci\u00f3n no es acad\u00e9mica. El desacuerdo ya no consiste tanto en decidir si el shock<\/em> es de oferta como en juzgar cu\u00e1nto durar\u00e1 y hasta d\u00f3nde se propagar\u00e1. La mayor\u00eda de expertos esperan una subida en septiembre y despu\u00e9s una pausa<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Un seguro, no un remedio<\/h2>\n\n\n\n

El BCE puede evitar que el problema se extienda pero no puede fabricar la capacidad de refino que falta.<\/p>\n\n\n\n

Con los datos de agosto, una subida del 0,25 % puede defenderse como un seguro contra un contagio que a\u00fan parece limitado. Pero eso no justifica una secuencia autom\u00e1tica de subidas mientras el IPC general siga alto: el remedio debe calibrarse contra la propagaci\u00f3n del shock<\/em>, no contra el precio del gas\u00f3leo que lo origin\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

El precio del crudo volver\u00e1 a bajar cuando la geopol\u00edtica y la oferta lo permitan, pero el margen de refino no tiene por qu\u00e9 ir al mismo ritmo. Ninguna decisi\u00f3n tomada en Fr\u00e1ncfort levanta una refiner\u00eda: su funci\u00f3n es impedir que un cuello de botella industrial termine reescribiendo los salarios, los precios y las expectativas de toda la econom\u00eda europea.<\/p>\n\n\n\n

Enrique Parra Iglesias<\/a>, Profesor Titular de Universidad, Universidad de Alcal\u00e1<\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n

Este art\u00edculo fue publicado originalmente en The Conversation<\/a>. Lea el original<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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